El cobre alcanzó esta semana un hito histórico al tocar niveles cercanos a los US$6 por libra, consolidando uno de los rallies más relevantes de las últimas décadas para el principal producto de exportación de Chile.
En la bolsa estadounidense COMEX, el contrato permanente llegó a transarse en torno a los US$5,90 por libra, mientras que en la Bolsa de Metales de Londres el precio alcanzó los US$13.020 por tonelada, lo que equivale prácticamente al mismo valor en términos de libra.
Según explicó Juan Ignacio Guzmán, CEO de GEM, el mercado está enfrentando una combinación excepcional de factores que empujan al cobre hacia el umbral psicológico de los US$6. “No se trata de una sola noticia, sino de un cóctel de riesgos que incluye tarifas, inventarios extremadamente bajos, eventos de oferta”, señaló.
Aranceles, flujos hacia EE. UU. e inventarios al límite
De acuerdo con el análisis realizado por Guzmán, uno de los elementos centrales del rally ha sido la incertidumbre en torno a eventuales aranceles al cobre en Estados Unidos. Aunque el metal fue eximido de los gravámenes que entraron en vigor el 1 de agosto, la revisión abierta por la autoridad norteamericana ha generado un incentivo claro: importar cobre antes de cualquier cambio regulatorio.
Ese fenómeno ha provocado un fuerte traslado físico de metal hacia EE. UU. De acuerdo con datos de mercado citados por Reuters y analizados por GEM, los inventarios en bodegas registradas por COMEX superaron las 450 mil toneladas métricas a comienzos de enero, cuadruplicándose desde abril. Este movimiento no implica una escasez global inmediata, pero sí una redistribución regional del cobre, reduciendo la disponibilidad visible fuera de Estados Unidos y tensionando los precios internacionales.
El riesgo de quiebre de stock y un mercado extremadamente angosto
La situación es particularmente delicada en el sistema de inventarios de la Bolsa de Metales de Londres. Los stocks en LME han caído a cerca de 142 mil toneladas, más de 55% menos que a fines de agosto. Para dimensionar el problema, Guzmán explica que ese volumen equivale a menos de dos días de consumo global de cobre refinado, considerando una producción anual cercana a 27 millones de toneladas.
«Con inventarios tan bajos, el mercado entra en un régimen donde el precio se mueve por ‘disponibilidad inmediata’”, indica el CEO de GEM. En este contexto, aumentan los riesgos de backwardation, primas spot elevadas y eventuales short squeezes, donde compradores pagan más con tal de asegurar entrega física.
Mantoverde y la sensibilidad extrema de la oferta
En un mercado tan estrecho, incluso eventos de escala moderada pueden tener impactos desproporcionados. Es el caso de la huelga en la mina Mantoverde, en Chile, cuya producción anual proyectada, entre 29.000 y 32.000 toneladas de cátodos, representa apenas el 0,13% de la producción minera global. Sin embargo, esa misma cifra equivale a más del 20% del inventario disponible en el sistema LME.
“En un mercado con inventarios holgados, un evento así se digiere con calma. Con inventarios mínimos, cualquier disrupción sube la prima de riesgo, acelera compras defensivas y refuerza la narrativa de escasez que ya venía impulsada por aranceles y flujos hacia EE. UU”.
Un shock positivo para Chile, con cautela fiscal
Para Chile, un cobre cercano a los US$6 la libra tiene implicancias macroeconómicas relevantes. A modo ilustrativo, y utilizando cifras públicas de producción de Codelco, GEM estima que cada US$1 adicional por libra puede traducirse en miles de millones de dólares en ingresos brutos adicionales para la principal minera estatal, aunque sin considerar costos, impuestos ni efectos de cobertura.
No obstante, el país ha avanzado en mecanismos fiscales contracíclicos precisamente para evitar una dependencia excesiva de la volatilidad del cobre. Aun así, el nivel actual del precio representa un shock positivo para ingresos fiscales, balanza comercial e inversión, al mismo tiempo que eleva desafíos en costos, presiones laborales y planificación de proyectos para los consumidores intensivos en cobre.
Fuente: Reporte Minero