Ni la mayor caída diaria en décadas ha enfriado a los alcistas más extremos del oro. En el mercado de opciones de Comex (CME Group), un inversionista —o grupo de inversionistas— ha seguido acumulando una posición inusual: call spreads de diciembre con strikes US$15.000/US$20.000 por onza, una apuesta “fuera del dinero” a niveles que hoy parecen ciencia ficción… pero que se está tratando como un boleto de lotería con potencial de pago asimétrico.
La jugada: un “boleto de lotería” con vencimiento en diciembre
La posición comenzó a armarse cuando los futuros de oro en Nueva York tocaron un récord sobre US$5.600/oz a fines de enero. Tras ese máximo, el mercado sufrió un desplome abrupto y luego consolidó en torno a US$5.000/oz, pero aun así el volumen de estas estructuras siguió creciendo hasta rondar 11.000 contratos de interés abierto, según los reportes.
Aakash Doshi, estratega global de oro y metales en State Street Investment Management, señaló que resulta llamativo ver tanto interés abierto en spreads tan alejados del precio spot luego de una corrección técnica, y planteó que algunos participantes podrían estar tratándolo como una apuesta barata de “lotería”.
¿Por qué un call spread y no una apuesta “directa”?
El call spread (comprar una call y vender otra a un strike más alto) permite abaratar el costo versus comprar una call “pura”, a cambio de limitar la ganancia máxima. En este caso, la apuesta gana valor si el oro sube con fuerza, y puede monetizarse cerrando la posición antes del vencimiento. Pero para terminar “in the money” al expirar, el oro tendría que acercarse a US$15.000/oz, casi triplicando niveles recientes.
El contexto: récord, desplome y volatilidad que no da tregua
La acumulación de estos “moonshots” se da tras un episodio de volatilidad histórica. El 30 de enero de 2026, los futuros de oro en EE.UU. registraron una caída diaria cercana al 11%, mientras el mercado procesaba un giro brusco en expectativas macro y financieras.
Reuters también ha destacado que estos movimientos extremos —y la volatilidad récord— han tensionado la narrativa del oro como “refugio” de baja variación, elevando el foco sobre el rol de derivados y flujos especulativos en la formación de precio.
Qué está moviendo la tesis alcista del oro
Aunque el rally reciente incluyó compras especulativas, varios bancos y casas de inversión siguen apuntando a factores estructurales que podrían sostener precios altos:
- Tensiones geopolíticas persistentes
- Dudas sobre la independencia de la Reserva Federal
- Reacomodos de portafolio “fuera” de monedas y bonos soberanos en ciertos segmentos del mercado
En paralelo, la propia dinámica del mercado de opciones mostró señales de estrés: estas apuestas por escenarios extremos empujaron al alza la volatilidad implícita en calls muy fuera del dinero, incluso cuando otras opciones se abarataron relativamente.
Fuente: Reporte Minero